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宏觀經濟預期趨穩 六成機構看好三季度大宗商品市場

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  宏觀經濟預期趨穩預計PPI逐步回升

  1、一致看漲PPI。

  與二季度的調查結果相比,本報三季度調查結果有一個明顯變化,期貨公司一致看漲三季度國內PPI走勢。

  本報調查結果顯示,有94%的機構預測,三季度PPI走勢將呈現平穩上升;另有6%的機構認為,三季度PPI將會大幅上升。這表明,接受本報調查的所有機構都一致看漲三季度PPI的走勢。

  與此形成對比的是,本報二季度對PPI預期變化的調查結果顯示,有58%的機構預計,PPI會平穩回升;另有11%的機構認為,PPI將大幅回升。二季度看漲PPI的機構占比約為69%,比三季度的調查結果低了31個百分點。

  國家統計局最新公布的數據顯示,6月份全國固定資產投資同比增速已連續3個月下降,出口和消費同比增速指標也表現平平。在此背景下,機構為何仍然看好未來的PPI走勢呢?對此,有分析人士解釋,二季度領漲的大宗商品已經過調整,同時預期三季度美元將走軟,大宗商品又存在補庫存的需求,這些因素都對三季度PPI保持上漲趨勢影響顯著。

  針對三季度CPI走勢的判斷,有65%的機構認為,CPI將保持平穩上升,這與二季度本報的調查結果相差不大。此外,有5%的機構認為CPI將大幅上升,有18%的機構認為將保持基本不變,另有12%的機構認為將平穩回落。

  在判斷影響CPI變化的諸多因素中,生豬價格被視為影響未來CPI的重要因素之一。鑒于6月中旬華北地區豬價出現大幅下跌,今年三季度生豬價格是否會形成下跌趨勢?對此,有76%的機構認為,生豬價格形成下跌趨勢的可能性較小;有12%的機構認為不可能;另有6%的機構認為可能性較大。

  與二季度偏樂觀的預期相比,機構對三季度宏觀經濟形勢的判斷趨于中性。在二季度,32%的機構認為宏觀經濟形勢會走好,另有47%的機構認為宏觀經濟形勢將走平。本次本報調查結果顯示,有65%的機構認為,三季度宏觀經濟形勢為走平;有24%的機構認為,宏觀經濟形勢將走弱;另有12%的機構認為,宏觀經濟形勢將變好。

  2、機構大幅下降對降息和降準的預期。

  基于對三季度宏觀經濟形勢將走平的基本判斷,有高達71%的機構認為,三季度宏觀政策將保持平穩,較二季度上升了34個百分點;另有29%的機構認為,未來宏觀政策將更為積極,比二季度大幅下降了34%個百分點。

  就三季度市場流動性格局變化而言,有71%的機構認為,三季度市場流動性將基本保持不變,較二季度上升了18個百分點;另有29%的機構認為,市場流動性將偏向于充裕,較二季度下降了13個百分點。

  從反映市場短期流動性狀況變化的指標來看,有47%的機構預計,未來3個月的shibor利率走勢將基本不變;有41%的機構認為,shibor的利率水平將平穩回落。也就是說,有近九成的機構預期,shibor利率將不會上升。同時,有近八成機構認為,在未來3個月內,銀行間國債收益率曲線走勢將基本不變或平穩回落。這意味著,機構預期三季度國內市場的資金面將呈現略偏寬松格局。

  基于上述分析與預期,期貨機構對央行在年內將降準和降息的預期較二季度已大幅度下降。其中,在降息方面,有高達84%的機構認為,央行在年內將不會降息,較二季高出了近30個百分點;有18%的機構認為,央行在年內將降息一次,較二季度下降了28個百分點。在降準方面,有41%的機構認為,央行在年內將不會降準,較二季度上升了36個百分點;有35%的機構認為,央行在年內將會降準一次,較二季度上升了24個百分點;另有24%的機構認為,央行在年內有可能會降準2次,較二季度大幅下降了50個百分點。

  3、機構對美元加息的預期已大幅減弱。

  7月份,美聯儲的議息會議維持基準利率不變,導致市場對上半年美元加息的預期落空。那么,2016年美元是否還會加息?如果加息的話,又會有幾次?本報調查結果顯示,與二季度相比,期貨機構對美聯儲在年內加息的預期已大幅減弱。

  本報調查結果顯示,認為美聯儲年內有兩次加息機會的機構占比由二季度的37%降至三季度的6%,大幅下降了31個百分點;認為美聯儲加息一次的機構占比由二季度的58%上升至65%;認為加息次數為0的機構占比由二季度的0上升至目前的29%。

  針對美聯儲何時加息的時點觀察,有高達82%的機構認為,美聯儲在三季度將不會加息。事實上,美聯儲加息對大宗商品市場的影響力正趨于弱化。其中,有65%的機構認為,美聯儲加息對大宗商品市場的影響短期較大,但長期影響并不大,較二季度的調查結果上升了近20個百分點?;谏鲜鲞@些因素,再加上四季度本是大宗商品的消費旺季,許多受訪機構據此認為,三季度將迎來做多大宗商品的市場時機。

  對于2016年三季度美元指數的波動趨勢來看,有47%的機構認為,美元指數將平穩上升;有24%的機構認為,美元指數將基本不變。另有18%和12%的機構分別認為美元指數將平穩回落或大幅度上升。

  六成機構看好三季度大宗商品市場

  1、國內因素成為主導。

  在經歷了連續5年下跌和今年一季度的觸底強勢反彈后,諸多大宗商品在二季度呈現“震蕩、分化”的走勢。值得關注的是,棉花、豆粕和菜粕承接大宗商品上漲的“接力棒”,呈現大幅反彈之勢。與此同時,石油價格再創反彈新高,但貴金屬高位調整,黑色系深V反彈。

  針對二季度這輪行情,有76%的機構認為,這是中期性上漲趨勢中的一個調整。這一判斷不僅延續了二季度機構的看法,也有所強化了以前的預判。在二季度調查結果中,有53%的機構認為,這輪大宗商品行情是中期性的趨勢性上漲行情。

  值得注意的是,大宗商品基本面發生變化,是導致二季度大宗商品上漲的主要原因。本報調查結果顯示,有三至四成的機構認為,供需好轉,促成本輪大宗商品行情的上漲;另有各占兩成左右的機構認為,市場跌多了或貨幣超發,是影響本輪大宗商品行情的主要原因。有近一半受訪機構認為,實際需求增長緩慢和產能下降力度有限等因素,是影響二季度黑色系列品種呈現大幅震蕩行情的主要原因。

  與二季度的調查結果相比,機構對于三季度大宗商品市場的預期明顯偏于樂觀。其中,有47%的機構認為較好,有12%的機構認為很好。這表明,有60%的機構看好三季度大宗商品市場,較二季度高出了近40個百分點。

  對三季度大宗商品整體走勢將如何波動,有53%的機構認為將平穩上升,有12%的機構認為會大幅上升,兩者占比合計達到了65%。在二季度的調查中,受訪機構認為,大宗商品走勢將保持基本不變或呈現平穩回落趨勢,兩者占比合計達到了58%。

  在針對影響三季度商品市場因素的調查中,受訪機構認為,國內因素比海外因素對三季度大宗商品市場的影響更大一些。其中,大宗商品供需基本面變化的影響居于首位,供應側結構性改革的推進進程排名影響因素的第二位,國內宏觀經濟形勢則排名第三位。另外,美聯儲政策變動的影響被逐步淡化,排名已從二季度調查結果的第二位下降至三季度調查結果的第五位。

  2、經濟“L”型仍有結構性行情。

  在2016年一季度,房地產投資驟增,鋼鐵和有色等大漲,使得相關行業加緊復產。在宏觀經濟呈現“L”型走勢的情況下,國內大宗商品市場是否還具有投資的機會?對此,所有參與調查的機構都表示有。其中,有35%的機構認為有,另有65%的機構認為將會有結構性行情。

  本報調查結果也顯示,供給側結構性改革對去產能化已經取得了一定的成效。在回答“據您的觀察,鋼鐵、煤炭等行業的去產能化狀況時”的問題時,有71%的機構認為,去產能去化已取得了一定的效果,但還要看后續政策的執行力度;有24%的機構認為,去產能化效果并不是很明顯;另有6%的機構認為,這還需要時間觀察,目前尚難判斷去產能化的效果。

  有部分機構認為,企業開工率在本質上是由經濟效益所決定的,賺錢時開足馬力,不賺錢就會選擇停產。對未來幾年經濟可能走出“L”型走勢的預期,在一定程度上也引發了黑色系商品價格的大幅向下調整,鋼鐵行業一度重回盈虧平衡點,從中也彰顯了未來行業去產能的初步成效。

  今年4月,受債券市場信用違約事件增加的影響,大宗商品市場也一度出現大幅震蕩。鑒于今年下半年有約2萬億信用債到期,是否會出現信用違約事件,信用違約事件是否還會繼續影響大宗商品市場?這些問題都值得引起關注。本報調查結果顯示,期貨機構對此分歧較為明顯。其中,有47%的機構認為,信用違約事件發生的可能性較大;有41%的機構認為,發生的可能性較小。此外,有受訪機構認為,如果出現債務違約風險,市場需要關注黑色系板塊和有色金屬的投資風險。

  機構依然做多黃金和白銀

  1、貴金屬最受青睞。

  從歐元區和日本央行紛紛實施負利率,到美元加息被一再推遲,再到英國脫歐公投,這些事件都表明,當前國際經濟形勢已變得較為低迷與復雜,使得國際金價呈現強勢反彈趨勢。在三季度,受訪機構依然看多黃金商品。

  本報調查結果顯示,看多貴金屬的機構占比為21%,排名第一。受訪機構認為,資金充裕和市場避險需求,使得貴金屬中的黃金和白銀是三季度中最適宜做多的品種。至于三季度黃金價格走勢,有71%的機構認為將是平穩上升,有12%的機構認為將基本不變,另有18%的機構認為將平穩回落。

  2、農產品或有結構性行情。

  在三季度大宗商品投資品種選擇方面,與看好貴金屬的機構占比一致,有21%的機構看好軟商品。

  具體看,豆油、白糖和棉花頗受機構青睞。其中,二季度棉花反彈幅度已累計達到60%,但機構持續看好三季度豆油、白糖和棉花的市場表現。

  二季度,豆粕和菜籽粕出現在大宗商品漲幅榜前列,但機構對三季度豆粕和菜籽粕的各自市場表現的看法卻分歧較大。其中,豆粕仍是三季度機構青睞的投資品種。有部分機構認為,拉尼娜氣候會影響主產區北美的豆粕產量,這是持續看漲豆粕的主要原因。與豆粕不同,菜籽粕是一種水產飼料,產地主要在中國,供給量較為穩定充足。因此,更多機構看空三季度菜籽粕的市場表現。

  本報調查結果顯示,有64%的機構認為,去年厄爾尼諾現象對農產品的影響正在減弱,但拉尼娜氣候對今年農產品的影響正在引起機構的關注。其中,有41%的機構認為,拉尼娜氣候對農產品的影響較大;另有59%的機構認為,拉尼娜氣候對農產品的影響難以斷定,要視具體情況而定。

  2、對黑色系列商品的預測分歧擴大。

  在二季度,黑色系商品價格大幅震蕩,其中螺紋鋼、鐵礦石呈深V反彈走勢,價位已回到年內高點。對于三季度黑色系商品價格走勢的判斷,有35%的機構認為,將平穩上升;有35%的機構認為將基本不變。兩項占比合計為70%。這表明,主流機構還是認為,三季度黑色系商品價格波動將“穩中有升”。有部分機構表示,目前黑色系列商品價格與去年一季度時水平相當,況且有一些企業已取得一定的盈利。

  但是,三季度機構看空鐵礦石、螺紋鋼和焦炭等品種。其中,看空的機構占比均為7%,處于“空軍”的第二梯隊。

  3、機構看空糧食、能源和有色。

  被機構看空的大宗商品板塊中,糧食(玉米和小麥)、能源化工和有色金屬分別排名前三位。其中,看空糧食板塊的機構占比為30%,看空能源化工和有色金屬的機構占比分別為22%和17%。

  具體來看,在糧食板塊中,機構最看空的品種為玉米和淀粉;在能源化工板塊中,部分機構看多聚乙烯、聚氯乙烯、甲醇、瀝青和PTA等,但占比較小,最看空的品種是聚丙烯。此外,機構還看空銅,被看空的有色金屬品種還包括鋁和鉛。

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